油脂供需前景良好 潜在利空仍需防范

　　美豆单产意外上调后，CBOT大豆期价以连续3个交易日下挫来消化美国农业部报告的偏空影响，总体跌幅仅为3.5%，随即便在中国中秋假期内展开反弹。国内油脂期货市场跟随美盘大幅下挫，其间连豆油1701合约下探近250点，而现货均价仅下跌不足百元，销售主体的挺价心态可见一斑。

　　市场对报告的消化速度快于预期，一方面因此前已经有所消化，另一方面因美豆出口需求太过“抢眼”，市场视线很快转向，可以说，美豆的收割低点已经成为“过去式”。显然，930美分/蒲式耳附近位置是未来美豆的强支撑点。

　　美豆重获反弹动能

　　假期短暂的沉寂之后，美国大豆出口市场“翘首期盼”中国买家的回归。据悉，中国进口商仍有约20%的10月进口需求以及约70%的11月需求需预订，其中大多将由美国供应满足。投资者对后续几个月美豆出口强劲“自信满满”，这也是拉动近日CBOT大豆价格快速反弹的主要支撑因素。

　　《油世界》预计，“2016年9月至2017年2月，美豆出口量将比上年猛增500万吨，至4500万吨左右。”在美国新豆集中供应市场之前，其旧作库存降速将加快，8月末美豆总库存料降至530万吨左右，较上月预期减少100万吨。

　　除了“出口需求”这一利多主力外，天气方面的担忧近日出现，给予美豆反弹以额外助力。这一方面指的是美国中西部作物主产区近日遭遇强降雨，市场担忧或将导致未来几周大豆收割进程放缓；另一方面指的是南美大豆播种前景变差，部分地区的干燥情况令播种延误，收割时间有可能因此推迟。

　　棕榈油仍居高难下

　　马来西亚棕榈油期货9月19日创出逾两周单日涨幅，BMD12月毛棕榈油期货合约上涨1.9%，报2642林吉特/吨，触及2013年11月以来高位，对库存紧俏的预期和马币走软，对国内油脂价格形成强势带动。

　　从全球角度看，2015/2016年度植物油脂库存总量大幅减少，降幅超400万吨。《油世界》称，“全球植物油产量预估在2.038亿吨，远不够满足2.082亿吨的全球需求，只能依靠大量去库存来填补缺口。”其中，棕榈油的库存降幅明显，8月马来西亚棕榈油库存146万吨，较去年同期降幅高达100万吨，这也是支撑近月棕榈油价格强势的原因所在。9月上半月，马来西亚精炼软质棕榈油较阿根廷豆油FOB贴水平均每吨一度降至不足10美元，后续不排除棕榈油价格较豆油短时升水的可能性。

　　9月下旬，国内港口棕榈油库存仍然徘徊在30万吨左右的低位水平，这对现货销售主体的挺价心理起到主要支撑，尽管24度棕榈油现价已经居于一级豆油现价上方较长时间，且需求同样惨淡，但豆油反而从中“夺取”不少市场份额，对豆油等其他油脂价格形成连带支撑。

　　菜籽油抛储或再施压

　　9、10月份国内大豆到港量月均仅约600万吨，到港量偏低已令部分工厂出现大豆间断性短缺的情况，开机率进而受到阻碍，再加上多数工厂国庆假期阶段性停机，利于豆油去库存。进入10月份，油脂将进入传统的四季度需求旺季，相对而言，棕榈油消费会进一步萎缩，而豆油消费会有进一步的改善和提升，对价格构成底部支撑。

　　按照以往规律，每年的四季度到次年的一季度，都是豆油去库存的过程。但与往年不同的是，今年菜籽油抛储对油脂供应而言可谓压力所在，传言称再次抛储有望在10月份重启，一旦重启成为事实，短时将重击油脂价格，也将对四季度油脂价格整体上行空间形成压制，故此方面风险仍需提防。

　　中期极端行情预计难现

　　进入10月份之前即9月下旬，CBOT大豆主力合约有望触及990美分/蒲式耳，甚至进一步上扬试探1000美分/蒲式耳整数关口阻力位置，当然这需要“出口强劲”或是“收割放缓担忧”给予持续配合。

　　一旦天气归于好转、美豆收割加快，很有可能成为空头再次发力的“砝码”，阶段性的回落不难预见。

　　9月末的季度谷物库存报告将再次“考验”美豆走势，市场预期美豆种植面积可能进一步上调，但旧作大豆库存将进一步下调，多空交织的局面可能加剧行情震荡。10月份CBOT大豆期价多数时间料徘徊于960～1060美分/蒲式耳区间。

　　国内豆油期价尚未摆脱自3月份以来构筑的震荡区间，连豆油1701合约近月持续徘徊于6000～6450元/吨区间，9月下旬至10月份，预计仍难出现极端性的利好或利空因素，将其“带离”震荡区间。